Cap Tables, Share Structures, Valuations, Oh My! A Case Study of Early-Stage Funding

Cap Tables, Share Structures, Valuations, Oh My! A Case Study of Early-Stage Funding

By: Jason D. Rowley

For many entrepreneurs, especially first-time founders, raising outside capital can be daunting. Between all of the new vocabulary – like “term sheets,” “capitalization tables,” “pro rata,” and different valuation metrics – and the very real legal implications of the agreements being signed, it’s easy to get overwhelmed.

When you’re first starting out (or just need a refresher), it’s often best to learn from examples. So, that’s what we’re going to do today. We’re going to explain the basic mechanics of the first rounds of funding, some of the key terms involved, and how different types of financial instruments and deal structures work. Let’s start a company and build a capitalization table! And, for the sake of keeping this accessible, we’re going to try to keep the terms simple.

(Also note: all companies and funds mentioned in this article are fictitious and presented for the sake of example. Any resemblance to real firms is purely coincidental.)

Founding A New Company

Let’s start at the beginning. Imagine two founders, Jack and Jill. Their idea: The Internet of Wings, a buffalo chicken restaurant featuring drone delivery to all of Silicon Valley and beyond.

They work with a lawyer to set up a corporation. The two decide to split their stakes at a 60-40 ratio, with the majority going to Jill because she’s going to serve as CEO and has the technical background to make the scalable part of the business – drone-based delivery – a reality. They also decide to set aside 20 percent of the shares in an equity pool for future employees. So, here’s how the ownership stakes break down at the start:

  • 48 percent to Jill
  • 32 percent to Jack
  • 20 percent for an employee pool

Internet of Wings Inc. (abbreviated IoW, like IoT but involving poultry) was established as a Delaware C corporation – the standard type of legal entity for venture-backed startups – with 10,000,000 shares of Common Stock outstanding, issued at a par value of $0.001 per share. With this, in the eyes of the law, the company is now valued at $10,000. Here is the capitalization table for the company at this point:

IoW-Cap-Table-at-Founding.png

Jack sets to work developing a chicken sandwich that appears to be lovingly hand-crafted, even when produced at industrial scale. And he may or may not have taken “inspiration” from Apple’s patented pizza boxes when creating packaging to keep the sandwiches intact and warm, but not soggy, during the short airlift from IoW’s rented kitchen space to the customer. Meanwhile, Jill hacks together a drone capable of flying chicken sandwiches hither and yon.

After months of working nights and weekends, they go to a park – their Kitty Hawk – and successfully make their first flight, which was captured on video and subsequently went viral on Periscope. With demonstrated demand for the novel idea but no cash to cover the costs of the business, Jill determines it’s time to raise some outside capital in a Seed round.

Seed Round Dynamics

Seed rounds come in two main flavors: priced and unpriced. A priced Seed round is much like any other round of funding in that the company is given a valuation, and shares in the company are purchased for cash by investors at a price determined by that valuation.

But today, due to their popularity relative to their priced cousins, as well as their unique structures and financial instruments, we’re going to focus on unpriced seed rounds in this section.

As the name suggests, in an unpriced round, the company is not given a valuation, and the investor isn’t necessarily purchasing a known amount of equity at the time of investment. Rather, it’s an agreement between the investor and the company to issue shares in a future, priced round in exchange for an infusion of cash at the time the unpriced Seed deal is struck.

The two most common financial instruments used in unpriced seed rounds are convertible notes and so-called Simple Agreements for Future Equity (or “SAFE notes”). A convertible note is a financial instrument that is issued first as debt, but then converts to equity under predetermined conditions, such as raising a priced round. A SAFE note is like a convertible note, except it’s not a debt instrument, meaning that SAFE notes don’t carry an obligation to pay interest. Introduced in late 2013 by Y Combinator, the prominent Silicon Valley-based incubator program, SAFE notes are generally thought to be more founder-friendly than convertible notes precisely because they aren’t treated like debt, so they don’t have a maturity date or interest payments associated with them. And as an added point of convenience, the agreements tend to be short, and there are comparatively fewer terms for founders to negotiate.

Risk Management

Because Seed investors take on a lot of risk by investing in very early-stage companies, they’ll oftentimes add a number of provisions to their investment agreements to ensure they get a sufficiently large piece of the company to justify that risk. Two of the most common provisions in unpriced rounds are “discounts” and “valuation caps.”

True to its name, a discount provision grants investors the right to purchase shares at a discount from the price of shares in the next funding round. In this case, the next round is Series A, which is typically the first priced funding round a company experiences (and the point at which the convertible note or SAFE would convert to shares). Separately, a valuation cap puts a ceiling on the valuation of the company such that the investor can ensure they get a certain percentage share of a company. This helps to prevent a runaway valuation from squeezing the percentage share they’d be able to purchase in the company.

The Seed Deal

Back to Jack and Jill. They decide to raise capital in an unpriced Seed round for their startup. They figure they need to raise $5 million to get their company off the ground. After soliciting introductions from their network, and lots of back and forth, they find two investors eager to commit the entirety of the round.

Opaque Ventures agrees to a $2.5 million SAFE with a 20% discount provision, and BlackBox Capital will invest $2.5 million in a SAFE that has a $10 million valuation cap on the company’s pre-money valuation. Agreements are signed, money is wired to the company’s bank account, and Jack and Jill resume the process of building their venture.

It’s important to note that, at this time, no new shares have been created, and the value of the company remains the same because, again, this is an “unpriced” round where no new value is assigned.

Series A Dynamics

Fast forward 18 months. Business is booming, with a fleet of drones buzzing all around the Bay Area delivering chicken sandwiches to hungry customers. Jill and Jack have marshalled the financial resources from their Seed round well, having invested heavily in R&D, a few good engineering hires, and a few agreements with drone manufacturers overseas. But despite rapid growth, the company isn’t profitable and only has eight months left before it runs out of cash.

It’s time to raise a Series A round. If a company hasn’t already raised a priced round, Series A is typically when the shares of a startup receive their first valuation.

Amongst venture capitalists and other startup investors, it’s common to hear two types of valuations mentioned: “pre-money” and “post-money.” Put simply, a pre-money valuation is the value of the company prior to (hence “pre-”) the round’s infusion of capital. The post-money valuation is the value of the company after the round is complete, and it’s usually calculated by adding the amount of money raised in the round to the pre-money valuation.

The Deal

Jack and Jill went to Sand Hill to raise their Series A. They want to raise $7 million. They meet with many, many investors, and ultimately work out a deal with two new firms. One of their previous investors, BlackBox, opted to participate in the round. Here’s the breakdown:

  • Cormorant Ventures will lead the round by investing $4 million
  • Provident Capital is participating with its investment of $2 million
  • BlackBox Capital rounds out the round with $1 million

Analysts at Cormorant Ventures determine that Internet of Wings Inc. is worth $15 million prior to any investment. This is its “pre-money valuation.” Although it’s tempting to think that the company’s post-money valuation would be $22 million (by summing the pre-money valuation and the amount being raised here) we’ll see that the post-money valuation is actually a bit higher due to the discount and cap provisions used by the seed investors.

The final signing of checks and legal paperwork sets off a cascade of conversions and capitalization table adjustments as the company issues new shares to its investors.

Seed Conversions

Let’s start with our Seed investors whose investments will convert to equity at this stage.

Opaque Ventures invested $2.5 million in a SAFE with the ability to purchase shares at a 20% discount to the pre-money valuation at Series A. The Series A price is $1.50 per share ($15 million pre-money valuation divided by 10 million shares, the number of shares originally created when the firm was incorporated, which we noted earlier), so at a 20% discount ($1.20 per share), Opaque Ventures’ $2.5 million investment converts to 2,083,333 shares ($2.5 million divided by $1.20 per share) valued at $3.125 million, a 1.25x multiple on invested capital.

In the Seed round, BlackBox Capital invested $2.5 million in a SAFE with a valuation cap of $10 million. This allows them to purchase shares at $1.00 per share ($10 million cap / 10 million shares outstanding), resulting in the purchase of 2.5 million shares from their seed investment. At the new $1.50 share price, BlackBox Capital’s Seed investment is now valued at $3.75 million, a 1.5x multiple on invested capital.

Series A Investors

At a Series A stock price of $1.50, Cormorant Ventures purchased 2,666,666 shares with its $4 million investment. Provident Capital purchased 1,333,333 shares with its $2 million investment. And with its $1 million follow-on funding in the Series A round, BlackBox Capital purchases an additional 666,666 shares of Series A stock.

Ownership Breakdown

Here’s how the ownership of the company breaks down after the Series A round. Let’s start first with our capitalization table after the Series A funding round is complete.

 

IoW-Cap-Table-Series-A.png

The post-money valuation of the company after raising its Series A round is roughly $28.875 million. Recall our temptation to say the post-money valuation should be $22 million ($15 million pre-money valuation plus $7 million raised in the round), but that would be incorrect in this case.

Clauses like valuation caps and discounts allow investors to purchase shares at a price lower than the prevailing price per share. This increases the number of shares they are able to purchase, and thus results in more shares being created.

To further illustrate that, let’s think about what would have happened if IoW’s Seed investors didn’t implement caps or discounts. They would have been issued stock at the regular share price of $1.50 and, accordingly, wind up with a smaller percentage of the company. The terms they put into their investment agreements both raised the post-money valuation of the company by generating more shares, and they served to give these investors a larger chunk of the company than they’d otherwise be entitled to if they purchased shares at the $1.50/share price paid by Series A investors.

Here’s the percentage breakdown of the company’s different share classes between Seed and Series A rounds.

 

IoW-Share-Structure2.png

One of the other important things to note is that, on a percentage basis, Jack, Jill, and the employee equity pool’s relative share of the company has decreased on a percentage basis. This is known as dilution. Financially, dilution isn’t really a big deal, because even a shrinking slice of the proverbial pie is still valuable if the size of the pie – the value of the company – continues to grow. For example, although holders of Common Stock own just 52 percent of the company after its Series A round, their collective stake is now valued at $15 million. And so long as share prices continue to increase in subsequent rounds, the value of their stock will continue to increase as well even as they continue to be diluted.

(Down rounds flip the math here, both diluting current shareholders, and driving down the value of their stake. More on that in a coming piece.)

Where dilution does matter, though, is in the control and voting structure of the company. In most voting agreements, voting power is often tied to the number and type of shares held by a given shareholder, founders and other investors can find themselves outnumbered during key votes as their percentage ownership of the company is diluted. This is the principal reason why many investors include anti-dilution provisions, to maintain their control in a company.

What We Learned

Raising outside money is one of the more esoteric aspects of being an entrepreneur, but it doesn’t need to be confusing. Although we used relatively simple terms here, we discussed the differences between pre- and post-money valuations, saw how different types of deal terms affect valuation and percentage ownership, and explained how raising new rounds of funding can lead to dilution of founders’ and early investors’ stakes in a company over time.

Things are often considerably messier in the real world, but the underlying mechanics discussed here still hold.

You can find the link to the full article here

بالنسبة للعديد من رجال الأعمال، و بالذات مؤسسي الشركات لأول مرة، قد يكون رفع رأس المال الخارجي أمرًا شاقًا. بين كل المفردات الجديدة - مثل "جداول الألفاظ" و "جداول الرسملة" و "المقياس التناسبي" ومقاييس التقييم المختلفة - والتبعات القانونية الحقيقية للغاية للاتفاقيات الموقعة، فمن السهل أن تغمرنا. عندما تبدأ أولاً (أو تحتاج فقط إلى إعادة تنشيط)، فمن الأفضل التعلم من الأمثلة. إذن، هذا ما سنفعله اليوم. سنشرح الميكانيكا الأساسية للجولات الأولى من التمويل، وبعض المصطلحات الرئيسية المعنية، وكيف تعمل أنواع مختلفة من الأدوات المالية وهياكل الصفقات. لنبدأ شركة وننشئ جدولاً للمقياس التناسبي! ومن أجل الحفاظ على هذا الوصول، سنحاول الحفاظ على المصطلحات البسيطة.

(يرجى الملاحظة: جميع الشركات والصناديق المذكورة في هذه المقالة هي خيالية وعرضت من أجل سبيل المثال. أي تشابه لشركات حقيقية هو مجرد مصادفة)

تأسيس شركة جديدة

لنبدأ من البدايه. تخيل مؤسسين، جاك وجيل. فكرتهم: الإنترنت للأجنحة، مطعم لأجنحة الدجاج يضم تسليم الطائرات بدون طيار لجميع من وادي السليكون وخارجها. 

انهم يعملون مع محام لتأسيس شركة. قرر الاثنان تقسيم حصصهما بنسبة 60-40، مع ذهاب الأغلبية إلى جيل لأنها ستخدم كمدير تنفيذي ولديها خلفية فنية لجعل الجزء القابل للتطوير من الأعمال - التسليم القائم على الطائرات بدون طيار - حقيقة واقعة. كما قرروا تخصيص 20 في المائة من الأسهم في مجموعة الأسهم للموظفين في المستقبل. إذن، إليك كيفية توزيع حصص الملكية في البداية:

ثمانية و اربعون في المئة لجيل

في المئة لجاك اثنان و ثلاثون

في المئة لمجمع الموظفين عشرون

تأسست شركة "إنترنت أوف وينغز" كشركة ديلاوير سي - وهي النوع المعياري من الكيانات القانونية للشركات الناشئة المدعومة بالمغامرات - مع 10،000،000 سهم من الأسهم العادية القائمة، تصدر بقيمة اسمية تبلغ 0.001 دولار للسهم الواحد. مع هذا، في نظر القانون، تبلغ قيمة الشركة الآن 10000 دولار.

جاك يعمل على تطوير ساندويتش دجاج يبدو وكأنه مصنوع يدوياً بمحبة، حتى عندما يتم إنتاجه على نطاق صناعي. وقد يكون أو لا يكون قد أخذ "إلهامًا" من علب البيتزا الحاصلة على براءة اختراع أبل عند إنشاء عبوات للحفاظ على السندويشات سليمة ودافئة، ولكن ليس منديًا، أثناء النقل الجوي القصير من مساحة المطبخ المستأجرة إلى الزبون. في هذه الأثناء، اخترع جيل طائرة بدون طيار قادرة على تحليق شطائر الدجاج إلى هنا

بعد أشهر من الليالي العاملة وعطلات نهاية الأسبوع، يذهبون إلى حديقة - كيتي هوك - ويقومون بنجاح برحلتهم الأولى، التي تم التقاطها على شريط فيديو، ثم انتشرت على بيريسكوب. ومع إظهار الطلب على الفكرة الجديدة، ولكن ليس هناك نقود لتغطية تكاليف الأعمال، تحدد شركة جيل أن الوقت قد حان لرفع رأس المال الخارجي في التمويل البذري

ديناميات التمويل البذري

يأتي التمويل البذري في نكهتين رئيسيتين: مسعرة وغير مسعرة. سعر جولة التمويل البذري يشبه إلى حد كبير أي جولة أخرى من التمويل حيث يتم منح الشركة تقييمًا، ويتم شراء الأسهم في الشركة نقدًا من قبل المستثمرين بسعر يحدده هذا التقييم

ولكن اليوم، بسبب شعبيتها بالنسبة إلى أبناء عمومتها المسعدين، بالإضافة إلى هياكلها وأدواتها المالية الفريدة، سنركز على التمويل البذري غير المقسم القسم

كما يوحي الاسم، في جولة غير مسبوقة، لا تُمنح الشركة تقييمًا، ولا يشتري المستثمر بالضرورة مبلغًا معروفًا من الأسهم في وقت الاستثمار. بدلاً من ذلك، إنه اتفاق بين المستثمر والشركة لإصدار أسهم في جولة مستقبليّة، مقابل دفع مبلغ من المال في الوقت الذي يتم فيه إبرام صفقة البذور غير المحسوبة

أكثر الأدوات المالية شيوعًا المستخدمة في التمويل البذري غير المسجلة هي أوراق قابلة للتحويل وما يسمى بالاتفاقيات البسيطة للإنفاق المستقبلي (أو "ملاحظات آمنة

 تعتبر المذكرة القابلة للتحويل عبارة عن أداة مالية يتم إصدارها أولاً كديونة، ولكن بعد ذلك يتم تحويلها إلى حقوق ملكية بموجب شروط محددة سلفًا، مثل رفع سعر جولة. تعتبر الملاحظة آمنة بمثابة ملاحظة قابلة للتحويل، باستثناء أنها ليست أداة دين، وهذا يعني أن الملاحظات لا تحمل التزامًا بدفع الفائدة. تلاحظ في أواخر عام 2013 من قبل واي كومبينيتور، برنامج حاضنة بارز في وادي السيلكون، عادةً ما يُعتقد أن ملاحظات آمنة أكثر ملاءمةً للمؤسسة من الملاحظات القابلة للتحويل، وذلك لأنهم لا يعاملون مثل الديون، لذلك ليس لديهم تاريخ استحقاق أو مدفوعات فوائد مرتبطة بهم. وﻛﻧﻘطﺔ ﻣﻼﺋﻣﺔ، ﺗﻣﯾل اﻻﺗﻔﺎﻗﯾﺎت إﻟﯽ أن ﺗﮐون ﻗﺻﯾرة، وھﻧﺎك ﻣﺻطﻟﺣﺎت أﻗل ﻧﺳﺑﯾﺎ ﻟﻟﻣؤﺳﺳﯾن ﻟﻟﺗﻔﺎوض

إدارة المخاطر

نظرًا لأن مستثمري التمويل البذري يتحملون الكثير من المخاطر من خلال الاستثمار في الشركات في مرحلة مبكرة جدًا، فغالبًا ما يضيفون عددًا من البنود إلى اتفاقيات الاستثمار لضمان حصولهم على جزء كبير من الشركة لتبرير ذلك الخطر. اثنان من الأحكام الأكثر شيوعًا في الجولات غير المقسمة هي الخصومات و قيود التقييم

وطبقًا لاسمها، يمنح مخصص الخصم للمستثمرين الحق في شراء أسهم بخصم من سعر الأسهم في جولة التمويل التالية. في هذه الحالة، تكون الجولة التالية هي السلسلة أ، والتي عادة ما تكون الجولة الأولى من التمويل التي تتعرض لها الشركة (والنقطة التي تحول فيها المذكرة القابلة للتحويل أو آمنة إلى أسهم). بشكل منفصل، يضع سقف التقييم سقفًا على تقييم الشركة بحيث يمكن للمستثمر ضمان حصوله على نسبة مئوية معينة من الشركة. يساعد ذلك في منع التقييم السريع من الضغط على نسبة المشاركة التي سيكون بإمكانهم شرائها في الشركة

صفقة التمويل البذري

العودة إلى جاك وجيل. قرروا جمع رأس المال في جولة البذور غير مسبوقة لبدء أعمالهم. وهم يرون أنهم بحاجة إلى جمع 5 ملايين دولار لإخراج شركتهم من الأرض. بعد الحصول على عروض من شبكاتهم، والكثير من ذهابا وإيابا، وجدوا اثنين من المستثمرين حريصين على ارتكاب مجمل الجولة

توافق اوبيك فينتشرز على مبلغ بقيمة 2.5 مليون دولار مع خصم بنسبة 20٪، وستقوم بلاك بوكس كابيتال باستثمار 2.5 مليون دولار في صفحة آمنة لديها سقف تقييم بقيمة 10 ملايين دولار على تقييم الشركة السابق للمال. يتم توقيع الاتفاقيات، ويتم توصيل الأموال إلى الحساب المصرفي للشركة، ويستأنف جاك وجيل عملية بناء مشروعهما

من المهم ملاحظة أنه في هذا الوقت، لم يتم إنشاء أسهم جديدة، وظلت قيمة الشركة كما هي، لأن هذه مرة أخرى هي جولة "غير مقررة" حيث لا يتم تعيين أي قيمة جديدة

سلسلة أ ديناميكا

سريع إلى الأمام 18 شهرا. الأعمال مزدهرة، مع أسطول من الطائرات بدون طيار في جميع أنحاء منطقة الخليج تقديم سندوتشات الدجاج للعملاء الجياع. قامت جيل وجاك بتنظيم الموارد المالية من بئر البذور المستدير، بعد أن استثمرت بشكل كبير في البحث والتطوير، وعدد قليل من الموظفين الجيدين، وبعض الاتفاقيات مع مصنعي الطائرات بدون طيار في الخارج. ولكن على الرغم من النمو السريع، إلا أن الشركة ليست مربحة ولم يتبق لها سوى ثمانية أشهر قبل نفاد النقود

حان الوقت لرفع سلسلة أ. إذا لم تكن إحدى الشركات قد رفعت بالفعل سعرًا معينًا، فإن السلسلة أ تكون عادة عندما تتلقى أسهم بدء التشغيل أول تقييم لها

من بين أصحاب رأس المال الاستثماري وغيرهم من المستثمرين الجدد، من الشائع سماع نوعين من التقييمات المذكورة: "ما قبل النقود" و "ما بعد المال". ببساطة، يعتبر تقييم ما قبل المال هو قيمة الشركة قبل ضخ جولة من رأس المال. تقييم ما بعد البيع هو قيمة الشركة بعد اكتمال الجولة، وعادةً ما يتم حسابها عن طريق إضافة مبلغ المال الذي تم جمعه في الجولة إلى تقييم ما قبل المال

الصفقة

ذهب جاك وجيل إلى ساند هيل لرفع مسلسل أ. انهم يريدون جمع 7 ملايين دولار. يجتمعون مع العديد والعديد من المستثمرين ، وفي نهاية المطاف التوصل إلى اتفاق مع شركتين جديدتين. اختار أحد مستثمريها السابقين، بلاك بوكس ، المشاركة في الجولة. إليك التفاصيل:

سيقود كورمورانت فنتشرز الجولة باستثمار 4 ملايين دولار

تشارك بروفيدنت كابيتال باستثمارها البالغ مليوني دولار

تقوم بلاك بوكس كابيتال بتصفية الجولة بمبلغ مليون دولار

المحللين في كورمرنت فينرز يقررون ان انترنت اوف وينغز يستحق 15 مليون دولار قبل أي استثمار. هذا هو "تقييم ما قبل المال". على الرغم من أنه من المغري الاعتقاد بأن تقييم الشركة بعد البيع سيكون 22 مليون دولار (عن طريق جمع تقييم ما قبل المال والمبلغ الذي يتم رفعه هنا) سنرى أن ما بعد المال يعتبر التقييم في الواقع أعلى قليلاً بسبب مخصصات الخصم والسقف المستخدمة من قبل مستثمري البذور.

يحدد التوقيع النهائي للشيكات والأوراق القانونية سلسلة من التحويلات وتعديل جدول الرسملة حيث تقوم الشركة بإصدار أسهم جديدة لمستثمريها

تحويلات البذور

لنبدأ مع مستثمري البذور الذين سوف تتحول استثماراتهم إلى حقوق ملكية في هذه المرحلة

استثمر أوبيك فنتشرز مبلغ 2.5 مليون دولار في شركة آمنة مع القدرة على شراء أسهم بخصم 20٪ على تقييم ما قبل المال في السلسلة أ. سعر السلسلة A 1.50 دولار للسهم الواحد (15 مليون دولار قبل التقييم النقدي مقسومًا على 10 مليون سهم ، عدد الأسهم التي تم إنشاؤها في الأصل عندما تم تأسيس الشركة ، والتي لاحظناها في وقت سابق) ، وذلك عند خصم 20 ٪ (1.20 دولار للسهم الواحد) ، أوبيك فنتشرز تحويل 2.5 مليون دولار إلى 2،083333 سهم (2.5 مليون دولار مقسومًا على 1.20 دولار للسهم الواحد) بقيمة 3.125 مليون دولار ، مضاعف 1.25 مرة على رأس المال المستثمر

في جولة البذور ، استثمرت بلاك بوكس كابيتال 2.5 مليون دولار في حقل صحي مع سقف تقييم 10 ملايين دولار. وهذا يسمح لهم بشراء أسهم بسعر 1.00 دولار للسهم الواحد (10 ملايين دولار أمريكي / 10 ملايين سهم معلقة) ، مما يؤدي إلى شراء 2.5 مليون سهم من استثمارهم في البذور. عند سعر السهم الجديد 1.50 دولار، تبلغ قيمة الاستثمار في بلاك بوكس كابيتال بذرة الآن 3.75 مليون دولار ، وهو مضاعف 1.5 مرة على رأس المال المستثمر

سلسلة A المستثمرين

في سلسلة سعر السهم أ 1.50 دولار ، اشترت شركة كورمورانت فنتشرز 266666 سهم من خلال استثمارها البالغ 4 ملايين دولار. قامت شركة بروفيدنت كابيتال بشراء 1،333،333 سهم من خلال استثماراتها البالغة 2 مليون دولار. ومع تمويلها البالغ مليون دولار في السلسلة أ ، تشتري بلاك بوكس كابيتال 666،666 سهماً إضافياً من أسهم السلسلة أ

تفصيل الملكية

في ما يلي كيفية انهيار ملكية الشركة بعد سلسلة الجولة. لنبدأ أولاً بجدولنا الرأسمالي بعد اكتمال جولة تمويل السلسلة

تقدر قيمة ما بعد المال للشركة بعد رفع السلسلة أ الخاصة بها بنحو 28.875 مليون دولار. تذكّر إغرائنا بالقول بأن تقييم ما بعد البيع يجب أن يكون 22 مليون دولار مليون دولار قبل التقييم النقدي بالإضافة إلى 7 ملايين دولار تم جمعها في الجولة 15، لكن ذلك سيكون غير صحيح في هذه الحالة

تسمح الشروط مثل قيود التقييم والخصومات للمستثمرين بشراء الأسهم بسعر أقل من السعر السائد للسهم. وهذا يزيد من عدد الأسهم التي يستطيعون شرائها ، وبالتالي ينتج المزيد من الأسهم

لمزيد من توضيح ذلك ، دعنا نفكر في ما كان سيحدث إذا لم يقم المستثمرون "ا ي و" بذرة بتطبيق حدود أو خصومات. كان من الممكن أن يتم إصدار الأسهم بسعر 1.50 دولار للسهم العادي ، وبناءً عليه ، ستصبح نسبة الأسهم أقل من الشركة. وقد أدت الشروط التي يضعونها في اتفاقيات الاستثمار الخاصة بهم إلى رفع تقييم ما بعد البيع للشركة عن طريق توليد المزيد من الأسهم ، وقد عملوا على منح هؤلاء المستثمرين حصة أكبر من الشركة مما كان يحق لهم بخلاف ذلك إذا قاموا بشراء أسهم في الشركة. 1.50 دولار / سعر السهم المدفوع من قبل المستثمرين من الفئة أ

في ما يلي النسبة المئوية لتقسيم فئات المشاركات المختلفة للشركة بين دورات سوذرا وجزيرة أ

أحد الأمور المهمة الأخرى التي يجب ملاحظتها هي ، على أساس النسبة المئوية ، أن نسبة جاك ، جيل ، والحصة النسبية لمجمع أسهم الشركة في الشركة قد انخفضت على أساس النسبة المئوية. هذا هو المعروف باسم التخفيف. من الناحية المالية ، لا يعتبر التخفيف مشكلة كبيرة ، لأنه حتى شريحة متقلصة من الكعكة المثلجة لا تزال ذات قيمة إذا استمر حجم الكعكة - قيمة الشركة - في النمو. على سبيل المثال ، على الرغم من أن حاملي الأسهم العادية يمتلكون 52 في المائة فقط من الشركة بعد جولة السلسلة، فإن حصتهم الجماعية تبلغ الآن 15 مليون دولار. وطالما استمرت أسعار الأسهم في الزيادة في الجولات اللاحقة ، فسوف تستمر قيمة أسهمها في الارتفاع كذلك حتى مع استمرار انخفاضها

(تدور الجولات المسقطة هنا هنا ، حيث تضعف المساهمين الحاليين ، وتخفض قيمة حصتهم. المزيد عن ذلك في قطعة مقبلة.)

ومع ذلك ، عندما يكون التخفيف مهمًا ، فإنه يكون في هيكل التحكم والتصويت للشركة. في معظم اتفاقيات التصويت ، ترتبط قوة التصويت غالبًا بعدد ونوع الأسهم التي يمتلكها أحد المساهمين ، ويمكن للمؤسسين وغيرهم من المستثمرين أن يجدوا أنفسهم أقل عددًا من الأصوات خلال عملية التصويت الرئيسية حيث يتم تخفيف نسبة ملكيتهم للشركة. هذا هو السبب الرئيسي وراء احتواء العديد من المستثمرين على أحكام مكافحة التخفيف ، للحفاظ على سيطرتهم في الشركة

ما تعلمناه

يُعد جمع الأموال الخارجية أحد الجوانب الأكثر مقصودًا لكونك منظمًا ، لكنه لا يلزم أن يكون مربكًا. على الرغم من أننا استخدمنا مصطلحات بسيطة نسبيًا ، فقد ناقشنا الاختلافات بين التقييمات قبل وبعد النقد ، وشهدنا كيف تؤثر أنواع مختلفة من شروط الصفقة على التقييم ونسبة الملكية ، وشرحنا كيف يمكن أن تؤدي جولات التمويل الجديدة إلى التخفيف من تأثير المؤسسين والمؤسسين. حصص المستثمرين الأوائل في شركة مع مرور الوقت

غالباً ما تكون الأمور أكثر ميلاً إلى حد كبير في العالم الحقيقي ، لكن الميكانيكا الأساسية التي نوقشت هنا ما زالت قائمة